国泰君安证券：核准节奏超预期 核电长期价值逐步显现

　　投资建议：核电核准提速，节奏超预期，我们认为核电兼具低碳清洁和出力可控的特性，低碳基荷价值凸显，在双碳目标下价值有望获得认可，预计十四五期间核电发展有望加速，推荐核电运营龙头：中国核电、中国广核。

　　事件：2022年9月13日，国务院召开常务会议，决定核准已列入规划、条件成熟的福建漳州二期、广东廉江一期核电项目，要求确保绝对安全。

　　核电核准提速，节奏超预期。本次国常会核准是继2022年4月核准6台核电后，年内第二次核准，核准时间点及节奏超预期。年内已核准10台机组，为2008年后年度核准数量新高。本次核准4台机组包括：中国核电旗下福建漳州二期核电项目(2×121万千瓦，华龙一号机组)；国家电投旗下国家核电广东廉江一期核电项目(2×125万千瓦，CAP 1000机组)。参考福清及海阳相应机型核电机组造价(华龙一号造价约1.68万元/千瓦，CAP 1000造价约1.40万元/千瓦)，我们推测，项目投资或分别达到400亿元和350亿元左右。此外，4月核准的三门二期、陆丰核电、海阳二期，三个项目首台核电均已开工，三代核电批量化建设加快。

　　电力紧平衡下，核电价值凸显。2022年迎峰度夏期间，四川等地安排有序用电，核电等稳定可控出力电源得到重视，或为加快核电核准的重要因素之一。我们认为，“十四五”及未来较长时期，受电力需求波动加大，叠加极端天气等因素影响，我国电力供需形势持续偏紧。核电作为兼具清洁低碳和可控出力的电源，能够较好匹配基础负荷需求，提升新型电力系统稳定性。我们认为，当前核电核准提速，是基于实际电力需求和核电价值的现实选择，具备可持续性。根据中国核能协会等预测，2025年、2030年我国核电在运装机分别达到70 GW、120 GW，对应十四五、十五五装机CAGR 分别为7%、11%。我国三代核电有望进入常态化核准与滚动开发新阶段，核电运营商长期成长空间清晰。

　　风险因素：核电项目建设进度不及预期，核电电价不及预期等。

（文章来源：国泰君安证券研究）