东北证券：制造业PMI依然在收缩区间 但景气度略有回升

　　 事件：2022年8月，官方制造业PMI为49.4%，较前值回升0.4个百分点；非制造业PMI为52.6%，较前值回落1.2个百分点。

　　制造业PMI依然在收缩区间，但景气度略有回升。8月制造业PMI在荣枯线以下略微回升。虽然从数值来看，制造业PMI依然在收缩区间，但我们从分项结构中仍然可以观察到一些积极信号。

　　例如：

　　1、需求在边际上略有回暖，订单指数均有所回升，不过生产活动或受高温影响而依旧平淡。客观而言，供需指数均处于荣枯线下方，后续制造业产需仍需加强修复。不过考虑到8月本就是制造业淡季，叠加高温、自然灾害、限电等因素对制造业活动冲击，产需两端仍然疲软也可以理解。

　　2、价格指数低位回升，制造业市场价格总体水平降幅收窄。此外，出厂价格指数首次超过购进价格指数，显示出企业成本压力缓解，盈利空间扩大。

　　3、供货商配送时间指数回落，作为逆指数，供货商配送时间指数的下滑指向了物流通畅、运输耗时下降，是积极的信号。

　　4、产成品库存消耗，原材料库存变化不大，采购量略有回升，印证了需求温和修复以及企业经营预期的改善。

　　非制造业PMI有所回落。其中订单相关的指数都在荣枯线之下有所抬升，但是业务活动预期指数明显下滑，显示出企业预期不稳、市场信心不足仍然是比较大的问题。具体从行业来看，建筑业继续保持一定的景气度，不过受高温天气拖累，建筑业PMI也有所下滑。服务业表现不佳，但是预计随着中秋和国庆假期的临近，服务业景气度会有所回升。

　　整体上，从数据读数来看，PMI表现一般，但是我们也不必过于悲观。PMI作为领先指标，可能指向了8月经济数据依然疲软的现实。经济的修复并未一蹴而就，但是即便如此，从PMI分项中流露出的一些积极信号也需要引起重视。这些经济层面积极的信号是否在“金九银十”蔓延开来并促使债券市场出现一些变化值得关注。

　　风险提示：国内疫情反复、刺激政策力度回收过快。

（文章来源：东北证券研究所）