中泰证券：适度提高大盘股的配置比例 等待市场形成新结构

　　9月配置观点：先抑后扬

　　回顾：我们8月观点是从多一点强势，到多一点底部，认为在缺乏强经济预期驱动的背景下，指数短时间内趋势向上的概率不大，仍处于弱势整理阶段。回顾8月市场，各大指数普遍调整，中证500相对强势，主要受益能源股权重较多。行业层面，煤炭和石油石化领涨，农林牧渔、交运及非银金融亦有不错表现，汽车、建材、消费者服务等板块大幅调整。截止8月30日，我们8月金股组合下跌2.64%，中泰金股组合自2017年2月成立以来，累计组合收益230.6%，相对沪深300的超额收益为210.3%，8月金股组合中表现较好的有中国神华、苏州银行等。

　　先抑后扬。8月指数维持震荡格局，但市场结构分化有所加剧，赚钱效应多集中在赛道成长方向，金融地产、能源等行业有所表现，但同时不少价值蓝筹股价持续下行，这或许表明存量博弈格局下，资金排挤效应明显。情绪层面，融资成交占比从月初的8%降至月末6%左右，表明市场做多意愿持续转弱，一方面，高景气方向积累了连续两个月的超额之后，获利了结压力下，继续上行动能放缓；另一方面，低估值方向缺少较强的反转预期，市场期待的基本面变化和政策变化都需要时间。宏观层面，8月央行非对称调降LPR利率，国常会部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，再次表明了稳增长的政策导向，但具体效果如何，还需要持续观察，市场层面，近期周期与金融地产权重有所表现，这对资金高低切换，以及稳定市场信心层面都尤为重要，接下来该方向的延续性仍是关键。展望来看，市场风格周期的持续性往往很长，比如21年以来中小市值风格持续占优，背后的深层次原因来自盈利分化，但这无妨短周期内出现大盘股占优的局面，随着中报披露结束，市场开始逐步具备风格切换的躁动基础，指标上重点观察长债利率和美元指数，历史经验来看，国债利率上行与美元指数走弱往往是大盘股占优的必要条件。应对思路上，指数短期难言企稳，但继续大幅下行的空间有限，走势先抑后扬的可能性更大，建议控制仓位，适度提高大盘股的配置比例，待市场形成新结构后再做决断。

　　9月金股组合：

　　自上而下，结合我们各个行业月度组合，2022年中泰证券9月金股推荐如下：中国财险、滨江集团、鱼跃医疗、绝味食品、芯能科技、长盛轴承、中国神华、安迪苏、恒生电子和农业ETF。

（文章来源：中泰证券研究）