国泰君安证券：资金分歧进一步提升 市场交易热度边际回落

　　市场微观交易结构：市场交易热度边际回落。

　　1)市场“赚钱能力”趋弱。上周A股收益中位数为-2.78%，27%的股票上涨。2)市场交易热度边际回落。近期沪深两市成交额边际回落。结构上，从换手率历史分位看，石油石化、煤炭、电力及公用事业以及电力设备及新能源换手率分位数居高位，行业分歧度明显。交通运输、农林牧渔、传媒板块明显边际上升，建材、房地产、通信换手率分位数下降。从成交额增速看，煤炭、石油石化、农林牧渔边际涨幅居前。3)行业层面成交额集中度边际回落。本期行业层面成交额集中度边际回落，个股层面成交额集中度边际抬升。4)交易拥挤度上行。基于我们的研究显示，上证指数、中证500指数拥挤度小幅上行。

　　投资者微观交易行为：公募基金积极加仓，杠杆类资金净流出。

　　1)公募基金：发行规模边际抬升，整体呈现净申购；从业绩表现上看，偏股型基金净值跌多涨少，中位数为-2.34%。从仓位上看，仓位整体加仓，平衡混合型基金仓位上调幅度最大。2)私募基金：本期私募基金发行数量边际抬升。3)银行理财子产品：基础资产中对权益资产的参与度小幅上行，“破净”比例回落，赎回压力有所缓解。4)两融资金：两融资金净流出，流出集中于汽车、电力设备及新能源板块。5)北上资金：资金净流入，科技板块净流出最大。其中，偏配置型净流出所有板块，偏博弈型净流入消费、周期板块；偏配置型增持电子、医药行业，偏博弈型增持食品饮料、电力设备及新能源行业。5)ETF:ETF资金净流出，宽基综合板块净流出最多。6)资金需求：IPO发行规模、定增规模边际回落，解禁规模抬升。

　　风险提示：海外货币政策收紧超预期、全球疫情形势超预期恶化、国内经济下行加速、地缘政治不确定性。

（文章来源：国泰君安证券研究）