九圜青泉科技首席投资官陈嘉禾：指数投资的6个误解

　　 不少投资者有误解，认为指数投资非常简单，即使对证券市场不太了解，参与指数投资也可以比较容易赚到钱。因此，指数投资被理解成了一种“小白投资方法”或者“入门投资方法”。

　　殊不知，指数投资虽然相对其它投资方式简单一些，但绝对没有简单到“不用看就可以买”、“买了以后就不用管”的地步。

　　现在，就让我们来看看市场上对指数投资常见的6个误解，具体错在什么地方，投资者需要做哪些事情来规避可能带来的问题。

　　误解1:股票指数的构成不受人为情绪影响

　　不少投资者以为，股票指数(以及跟踪这些股票指数的指数基金)的构成，不像主动投资基金那样被基金经理左右，因此不会受人为情绪影响，所以股票指数在投资中会相对比较理性。但是，这种看法其实并不太对。

　　从成分股的选择方法来说，股票指数可以分成两种：完全机械的，和有人为决定因素的。有意思的是，这两种股票指数，其成分股的构成，其实都有可能受到市场情绪的影响。

　　对于前一种股票指数来说，股票指数的成分股选择完全根据指数编制规则决定，看似很难受到市场情绪的影响。比较典型的有上证综合指数，其成分股包含了基本上所有在上海证券交易所上市的股票，成分股权重也完全由股票总市值决定，人为决定空间不大。

　　但是，即使是这类指数，其成分股的权重也可能受到市场情绪的影响。比如说，当一个股票价格飙升时，其总市值会上升，在股票指数中的占比就会变大，反之则会减少。而当首发上市股票被纳入上证综合指数时，A股市场给出的高定价也经常导致指数被动纳入估值昂贵、市场情绪亢奋的股票。很明显，市场情绪对股票指数的构成造成了影响。

　　而后一种股票指数、即有人为决定因素的股票指数，其成分股的权重，往往由指数编制委员会，根据一定的规则，加以主观判断做出。这时候，股票指数的构成，也自然会受到指数委员会看法的影响。

　　误解2:股票指数长期一定会上涨

　　许多投资者认为，既然股票整体来说是最好的大类资产，因此股票指数在长期就一定会上涨。但是事实上，事情并不一定如此。尽管大部分股票指数在大多数的长期周期里，都会呈现上涨态势，但是这个规律并不总是适用。

　　一般来说，股票指数在两种情况下，在长期不一定会上涨。一是期初的估值太高，二是整体市场没有投资价值。对于投资者来说，这两种情况，都是要努力避免的。

　　举例来说，美国的纳斯达克指数在2000年3月10日收于5048点，这个指数点位直到15年以后的2015年才被再次超过。纳斯达克指数本身的基本面增长是不低的，其中包含的亚马逊、谷歌等公司也是非常好的公司。但是之所以指数15年都没涨，就是期初太贵的原因。

　　再比如，标普香港创业板指数在2007年12月31日收于1349点，到了2016年12月31日仅收于358点，到了2022年8月17日则收于39点，仅有2007年底的不到3%。这其中的原因，和香港创业板市场整体低迷是分不开的。

　　误解3:热门行业的指数可以分摊风险

　　有些投资者有时候想追一个热门板块，又不敢买入单个公司，怕风险太大，以为只要买入股票指数就好了，可以分散风险。殊不知，当热门板块整体遇冷时，股票指数的表现也不会好到哪里去。

　　举例来说，在2021年年初，香港市场的科技公司炙手可热。在2021年2月17日，恒生科技指数收于10945点。此后，港股的科技公司受到了巨大的行业逆风，恒生科技指数也一样下跌。

　　到2022年3月15日，恒生科技指数收于阶段性最低点3472点。这个点位，比2021年的最高收盘点位，足足下跌了68%。由此可见，当热门行业遭受逆风时，股票指数也不会给投资带来太好的回报。

　　此外，投资者还需要警惕的一点，是当一个股票板块比较热门、股票价格比较贵的时候，市场上反而容易出现更多的相关股票指数基金。

　　出现这种现象的原因，是因为当股票板块热门时，赚钱效应比较强，因此基金公司、销售公司等市场机构，也更愿意在这时候推出指数基金，投资者也更愿意买单。但是，过热的价格，往往带来的是糟糕的买点。

　　误解4:指数编制规则不需要细看

　　许多投资者在投资指数时，往往不会仔细看指数的编制规则。实际上，不少初级投资者甚至不知道，股票指数还有个《指数编制规则》这样的文件。

　　但是，对于有经验的投资者，《指数编制规则》是必须要看的文件。其中的许多细节，都需要在投资前思考。

　　比如，每只股票的投资上限是多少？10%还是2%？较高的投资上限可能会让股票指数更容易集中投资，但是同时带来的风险也更大。较低的单只股票投资上限会显著降低风险，但是如果股票指数涵盖的面本身就不广，也可能造成“过于分散导致投资变得平庸”的问题。

　　再比如，股票指数的权重再平衡，是多久做一次？再平衡的时候，指数委员会会有多大的权限？再平衡过于频繁，可能导致股票指数交易太多，难以长期持有好标的。反之，则会导致股票指数过于死板。

　　误解5:指数基金都一样

　　不少投资者认为，跟踪同一个指数的指数基金，都是一样的。因此，如果想好了要投资哪个股票指数，那么随便买一只跟踪这个指数的指数基金就可以了。

　　实际上，即使看起来是跟踪同一个指数，指数基金之间，经常有着不小的差别。

　　首先，有时候两只指数基金名字看起来很像，但是仔细看《基金招募说明书》，会发现它们跟踪的，不一定是一个指数。比如同样是沪深300指数基金，有的可能是跟踪最广为人知的沪深300指数基金，有的则是基金公司定制的“定制版沪深300指数”的基金。在第二种情况下，定制版的“沪深300指数”就会和原版有一定差异。

　　其次，即使两只指数基金都是跟踪同一个指数，它们的细节方面，也会有不少差异。

　　比如说，跟踪同一个指数的两只指数基金，它们的跟踪程度是否一样？是跟踪90%、95%，还是99%？如果股票指数不包含股息的话(大部分主流指数都不包含股息)，指数基金跟踪时是否把股息回报也作为自己的跟踪任务？指数基金的现金仓位是怎样？(越高的现金仓位代表跟踪效率越差。)管理费用、托管费用如何？(费用越低越好。)指数基金的规模大小怎样？(大型基金往往更容易复制指数，但是在A股，小型基金更容易享受新股申购等制度优势。)基金公司在指数基金的管理方面，是否有过不良记录，是否值得信赖？

　　以上种种问题，都是投资者在面对不同的指数基金时，所需要考虑的。

　　误解6:指数基金买了以后不用看

　　在投资指数基金时，不少投资者还认为，指数基金就是傻瓜投资，买了以后就不用看，类似于“发射以后不用管的导弹”。

　　实际上，虽然和量化投资、趋势投资等投资方法相比，指数基金不需要监测那么频繁，但是也绝非“买了以后不用管”的傻瓜式投资。

　　在购买了一只指数基金以后，我至少会持续关注以下这些问题：指数基金的投资回报率和股票指数，尤其是包含股息以后的股票指数，差距有多大？指数基金是否有分红，是否需要把分红再投资到指数基金中？基金是否规模过小，可能有被取消的风险？或者是否会因为规模过小，从而无法很好的复制股票指数？股票指数的成分股是否有巨大变化？指数基金中的成分股，是否和股票指数保持高度一致？

　　当然，以上的这些问题，并不需要每个礼拜都关注。但是，投资者至少应该以季度为周期，定期对投资的指数基金进行各项检查。

　　总的来说，资本市场无易事，即使是被认为相对比较简单的指数投资，也存在许多需要投资者研究、思考的细节。现在，你明白在指数投资中常见的这6种误解了吗？

　　(作者系九圜青泉科技首席投资官)

（文章来源：证券时报）