东方证券谢宁铃：社服板块渐进式复苏 关注锤炼“内功”的好公司

　　疫情反复，社会服务板块复苏何时到来？消费疲软对板块的影响有多大？哪些细分领域被看好？行业投资有哪些指标值得关注？对此，东方证券分析师谢宁铃跟大家分享精彩观点。

　　谢宁铃表示，社会服务行业受经济形势影响，板块复苏一方面需要疫情平稳，另一方面看政府在经济稳增长上的持续发力。经济复苏以后，经济活跃度加强，社服板块会有机会，我们比较关心哪些公司是真正利用疫情这几年扎实锤炼了内功。

　　以下为文字精华：

　　1、东方证券谢宁铃：社服板块的复苏呈现渐进式

　　主持人：首先恭喜您荣获2021年最佳分析师的称号，疫情对您的工作有何影响？

　　谢宁铃：首先我是特别感谢东方财富这边给我颁了这样一个奖项，很荣幸。也确实觉得在疫情期间获得这个奖项不容易，因为首先是我们所研究的板块，社服板块发生了翻天覆地的变化，这两年疫情期间，方方面面都受到了影响。

　　第二，我们的研究是行业研究和公司研究，在这块来说券商的工作其实也受到了日常的影响。比如说像日常的调研活动，还有路演的活动，其实频度都比疫情之前大幅度下降，方式也发生了根本性的变化。

　　疫情带来的影响，最主要的不同就是很多线下的活动改成了线上，就像我们现在这样，在网络上进行沟通一样。虽然方式变了，不能面对面进行交流，但是因为我们跟上市公司之间，和客户基金，还有保险公司之间保持非常高频度的沟通，联系并没有缺少，这个热度和频度都还是在的。

　　主持人：这两年社会服务行业受疫情影响较大，您如何展望行业未来？

　　谢宁铃：首先要判断疫情的进展难度很大，市场之前有过于悲观的时候，也有过于乐观的时候，这些都被疫情反复修正。只能说从当下看，目前大家预期2022年会类似于2021年，全年会有反复的过程。

　　2023年及以后，旅游可能会恢复到接近2019年的水平，当然这个时间不一定，取决于社会和个人所共同做出的努力。比如说我们认为随着病毒毒性缓慢的减弱，如果不再发生严重变异的情况下，防疫的政策可能会有一些适度的调整。但是这个过程是逐步的、渐进的、漫长的。虽然不可能一下子全面性放开，但是我们的政府和个人其实都在朝着这个方向去努力，比如说疫苗、特效药、分级诊疗、方舱的储备、ICU的床位等等，这些准备都做的比较充分的前提下，会有一些逐步的、限额的、渐进式的放松的政策出来。这样对于线下的消费、出行、旅游，可能将带有一些比较好的预期。

　　主持人：消费疲软对行业的影响如何？

　　谢宁铃：社会服务行业毕竟属于可选消费，如果经济形势不太好，老百姓的收入受到影响，作为可选消费必然也受到影响。形势发生改变，一方面需要疫情平稳下来，另一方面是看政府在经济稳增长上的持续发力。

　　政策的发力，传导，以及修订和改进，都需要有一个过程。未来随着居民收入的改善，消费信心的回升，我觉得可以实现老百姓有活干，有钱挣，就会有心花，这样的一个比较回暖的局面。

　　2、东方证券谢宁铃：关注疫情期间锤炼“内功”的好公司

　　主持人：2022年行业哪些细分领域值得关注？

　　谢宁铃：二级市场的情绪面永远跑在基本面之前，我们是在赚预期的钱，机会是属于乐观的人。对于疫情复苏和防疫政策调整的预期，将驱动股价反弹先于基本面的复苏。这个我们是从去年的12月对于2022年全年投资策略判断中已经提出了，至少从12月到现在4月初这4个月的时间，社服板块至少都在演绎这样一个主题。

　　这里有几方面情绪上的原因，第一是经过一两年疫情的反复，市场其实对一些短期的数据，悲观预期开始钝化，比如说跨境游、景区等等旅游股。虽然国内的旅游市场还受到疫情的影响，正因为受损最严重，所以对于它来说相当于是从0起步的过程，底部起来的预期差也会比较大，这一方面我们就可以赚预期的钱。

　　另外，我们可以看到政府是实实在在做了一些扎实的工作，比如说减税、降费，还有一些国有企业退让租金等等，都在扶持民生，日积月累会有一个量变到质变的过程，也会有利于整个经济的复苏。

　　经济复苏以后，经济活跃度加强，经济活跃度加强以后，其实对于社服这个板块，比如像酒店、出行等等这些个股来说，都是会有机会的。另外一方面我们也需要关心哪些公司是真正利用疫情这几年扎实锤炼了内功。

　　比方说边界上是否做了拓展，商业模式上是否做了创新，成本上面是否真正优化，像一些免税的龙头在海南地区的深耕，以及对于大店的投建，线上业务的创新发展，就是这方面的尝试。像一些酒店龙头，在成本费用的优化上也做了很多。

　　疫情复苏后，这些努力就会转化成盈利的能力。比如一些演艺类的公司，可能利用这段时间扎实的排练了一些新的舞台剧或者新的演艺的方式，规划了园区的动线，这都是我们比较欣喜看到的改变。

　　主持人：行业投资有哪些指标值得关注？

　　谢宁铃：第一个首先要看业绩恢复和成长的情况，最主要的是收入和利润较2019年的恢复程度，或者是当年的YOY的增速，最好是恢复的速度比较快，甚至较疫情前还有增长的态势。因为社服板块是消费品，消费品收入增速是非常重要的指标。

　　第二块是ROE，需要有比较稳定的和较高的回报水平。第三，可能还要看利润的复合增速，因为我们需要的是业绩的持续健康成长，而不只是短期的炒作。