华创证券彭广春：回调或是更好买点！新能源车板块迎“慢牛行情”

　　嘉宾介绍：彭广春，新能源首席分析师，同济大学工学硕士，新财富入围，水晶球第三的卖方研究团队，2020年加入华创证券。曾任职于上汽集团技术中心动力电池系统部，负责新能源汽车动力电池研发工作，是对产业发展、技术趋势、产业链协同有较深理解的行业技术专家。

　　新能源车板块大幅回调，行业前景怎么看？估值是否太贵？目前新能源车销售情况如何？产业链利润如何分配？对此，华创证券彭广春跟大家分享精彩观点。

　　彭广春表示，估值经过这一轮调整，新能源汽车中游环节，龙头企业估值普遍在25倍到30倍，二线材料企业目前估值增速是15倍到20倍，估值水平已相当便宜。20%渗透率之后新能源车板块应该是一个慢牛，可能持续三年甚至是五年。

　　其表示，明年新能源汽车销量增长速度会缓和一些，明年锂价上涨会有缓解。从供给层面，很多企业都在全球各地进行锂资源开采，产能在后面1-2年会进行集中性释放。

　　以下为文字精华：

　　1、华创证券彭广春：市场回调或是更好买点

　　主持人：打仗了对股市影响怎么样，大A还能不能挺住？

　　彭广春：从近期国内尤其是新能源板块表现来看，我觉得影响相对来说比较小。

　　主要是几个方面原因，一个本身新能源板块前期持续回调，目前的估值实际上非常合理。未来3-5年，不管中国、美国还是欧洲，甚至包括俄罗斯，在能源转型方面确定性非常好，这是我们说估值合理的第一个原因。

　　第二点，一季报临近，目前产业链调研看，一季报很多环节能够超预期，包括新能源汽车销量。今年一季度甚至包括二季度，订单是非常不错的。现在的现象是，车是很难买到，特斯拉的订单周期是3-5个月，需求的高涨也推升了上游价格上涨，基本面是非常好的。

　　现在时局动荡实际上对新能源板块来说影响相对比较小，主要还是从基本面角度出发来看。如果出现回调，我觉得是给大家一个更好的买点，从一年维度来看，现在这个时间点可能是不多见的上车机会，可以积极去关注。

　　主持人：地缘政治冲突对板块长远趋势会造成影响吗？

　　彭广春：我觉得最根本是要紧抓基本面，如果基本面出现问题，国际环境再好板块都会有问题，同时估值也是考虑的因素。

　　估值经过这一轮调整，新能源汽车中游环节，龙头企业估值普遍在25倍到30倍，二线材料企业目前估值增速是15倍到20倍，这已经是相当便宜估值水平。

　　从PEG的角度来看，未来3-5年新能源汽车复合增速，不管国内、欧洲、美国，复合增速全球大概有30%到40%，合理估值体系是可以给到30倍、40倍，这是成长股魅力，未来有巨大上涨空间，甚至是两倍、三倍、四倍、五倍都有可能。所以这个位置估值消化完了，基本面有支撑，我觉得不用过分担心。

　　2、华创证券彭广春：新能源车未来几年为“慢牛”走势

　　主持人：新能源车产量方面，1月到4月订单非常好，怎么看？

　　彭广春：现在是淡季不淡。从几个层面理解，一个是本身补贴退波，金额影响幅度相对小，也就两三千块钱补贴幅度。

　　还有重要一点现在车型受欢迎程度比较高，现在这个时代是一个产品驱动的市场，像特斯拉、蔚来、小鹏、理想、大众的办等车型的智能化水平和体验性，都是按照跑车级别打造的。

　　价格现在已经在20万到30万，普通消费者是能接受的，由产品来驱动销售，不是18年、19年严重依赖于补贴，所以补贴、影响相对来说比较小。

　　还有一点想补充一下，一般消费者喜欢在春节前提车，所以这个跟销量也有一定关系。2月份比1月份相对来说少一些，但是整体来说跟去年比的话，这个同比增速还是非常可观的，在60%、70%，甚至一倍都有可能的。所以我觉得还是比较乐观的状态。

　　主持人：为什么10万到20万档位新能源车占比这么少？

　　彭广春：现在就是真正像特斯拉，小鹏，价格普遍是在20万到30万，我觉得国内消费力升级，大家实际上是能够接受20万跟25万价格的。

　　还有第二点跟成本层面有关系，就是目前电池成本还没有达到真正特别低的状态。特斯拉Model Q会是2.5万美金的车型，应该在2023年上市。这个车型一旦推出来之后，我觉得在10-15万之间的燃油车应该会彻底替代掉。

　　因为大家想一下，就跟我刚刚说的一样，你买10万块钱的车，发现他没有智能驾驶，发现他不能上网，发现他价值体验很差，发现他造型设计很差，那你那个时候会愿意多花三五块钱买特斯拉。特斯拉等新势力，会把大家消费能力跟消费档次提升一个台阶，那个我觉得就是他一旦降到16万，会加速新能源汽车渗透率提升。

　　我觉得特斯拉一旦把16万车型推出来之后，可能在24年新能源汽车渗透率会到40%、50%，这个目标可能是2030年的目标，可能提前到2024年。

　　价格一旦下探到16万，新能源汽车行业会有翻天覆地的变化，新能源汽车产业链会迎来14级别大牛市，我觉得应该还是有两三倍涨幅。但是这个时间段一旦错过，后面就没有太多收益预期。

　　未来3-5年，行业还是有很大空间，这是我比较积极乐观的看法。明年特斯拉Model Q就可以推出，今年特斯拉主要研发精力投入在4680电池，会实现电池成本下降、产能扩张、技术迭代，明年在这个基础上Model Q会进行量产。

　　所以我觉得需要再等一等，就是10到20万这个价格区间车需要等一等，我觉得明年应该会大规模推开，那时候大家可以积极关注新能源汽车板块投资机会。

　　主持人：新能源车不是说它已经涨了两年，是不是我们新能源就到头了，其实我们渗透率目前还是初期阶段，现在国内是十几个点。

　　彭广春：国内去年是15%，今年预计在20%到25%区间，这是产业刚刚开始，从iPhone这种智能手机的话，渗透率到20%之后，它还有大牛市，但是这个牛市是慢牛，对每一个投资者来说都是非常好的体验。

　　前面是快牛大家不一定能赶上，比如去年新能源汽车，很多投资者是在去年9月份开始进场，前面五六月份这一大波涨幅是没有吃到，我觉得20%渗透率之后板块应该是一个慢牛，可能持续三年甚至是五年。

　　这个对每一个投资者来说都是比较好的投资窗口期，就是持续3-5年，当然这里面可能也有一些波动，每次波动都是给大家一个比较好的上车机会。

　　3、华创证券彭广春：锂矿资源1-2年内将集中释放

　　主持人：您如何看待锂还有锂电池供给需求情况？

　　彭广春：现在市场确实担心上游价格上涨，导致下游需求萎缩，但是我自己深度进行一个思考，从几个层面看，一个是从这个国家层面来看，国内、欧洲、美国，美国欧洲那边锂价相对来说非常合理，没有中国价格这么夸张，欧洲价格只有中国1/3到一半的水平。

　　国内看，国内这边实际上价格涨到这么多，折算到每一辆车上成本上升差不多在5000到10000元，电池企业、整车企业、消费者三方多少都各自承担一部分。对下游需求的影响是可控的，可能消费者层面承担也就一两千块钱价格。

　　后面继续涨的可能性不是特别大。今年销量增速比较好，已经提前反应在碳酸锂价格里面了，因为每一个环节都会进行原材料质量库存备货，价格已经提前进行反应。

　　明年新能源汽车销量不会像今年这么高度增长，明年锂价上涨会有一些缓解。从供给层面，很多企业都在全球各地进行锂资源开采，产能在后面1-2年会进行集中性释放。

　　碳酸锂上游环节，今年业绩确定性比较高，投资者可以积极关注。但是这个环节未来2-3年可能比较迷茫，毕竟是周期赛道，但今年应该问题不大。

　　未来2-3年没有人看得清楚，那时候产能释放出来后，现在的一些头部企业通过技术创新，来缓解对锂过渡依赖，主要是几个方面，包括换电，电池回收，电池快充技术，对碳酸锂依赖度实际上也是在减弱的。

　　而且最后一点我想重点提，这个很重要一点，碳酸锂价格可能会影响五万以内车的销量，但国内产品结构做了很大调整，现在像主要集中在20万以的上车型的销量占比非常高，碳酸锂成本传递，对20万以上的车的影响幅度比较小，但是对五万以内的车确实可能有影响。所以，总体国内车企销量应该比较可控。

　　彭广春：今年碳酸锂的价格，从产业链业绩模型测算来看，可能对二线电池厂确实有一些成本上的压力，所以近期二线电池企业股价表现疲弱，但是对龙头企业压力应该可控。

　　不过目前不少企业通过库存管理，很好对冲价格波动，甚至因为库存管理还有一个比较不错的库存收益，所以很多电池企业去年四季度业绩非常超预期，这个超预期部分实际上来自碳酸锂库存收益。

　　所以从辩证角度来看，大家看到是偏利空不好的影响，但是如果供应链做得好，还有比较好的库存收益。

　　第二点从根上解决这个问题，一部分二线电池企业，也在碳酸锂采矿环节做了很大布局。一两年后产能释放，未来对企业来说，一个是保供，第二是减少成本压力。今年一季度到二季度，部分的二线电池企业有一点点压力，但是长期问题不大。